أظهر تقرير تحليلي صادر عن وحدة بحوث «الأهلي فاروس» استمرار تحفظها وعدم توصيتها بالشراء لسهم شركة «راية لخدمات مراكز الاتصالات» عند المستويات الحالية؛ إذ لا يترك التقييم العادل للسهم مجالاً لارتفاع سوى بين 10% و14% مقارنة بسعره السوقي البالغ 8.33 جنيه بقيمة سوقية 1.6 مليار جنيه، مشيرةً إلى أن المحفز الإيجابي الوحيد الذي قد يبرر تقييماً أعلى يتمثل في سيناريو استحواذ استراتيجي.
وأوضح التقرير أن السهم تراجع بنسبة 2.7% منذ بداية العام، ليتداول منخفضاً بنسبة 23.7% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً والبالغ 10.7 جنيه.
اقرأ أيضًا: الأهلي فاروس: فوري تدرس توسعات استراتيجية كبرى برفع رأس المال المرخص إلى 17 مليار جنيه
قدرت «الأهلي فاروس» القيمة العادلة لحقوق الملكية بـ 1.89 مليار جنيه، بما يعادل 9.47 جنيه للسهم، بناءً على تكلفة حقوق ملكية بنسبة 15% ومعدل نمو مستدام يناهز 10% مدعوماً بعائد متوقع على حقوق الملكية لعام 2026 يبلغ 27.4% ومعدل إعادة استثمار للأرباح بنسبة 36.3%.
وعلى صعيد الأداء المالي خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، سجلت الشركة إيرادات بلغت 2.6 مليار جنيه وصافي أرباح عائد للمساهمين بقيمة 247.4 مليون جنيه، بنمو 27.1% و13.7% على أساس سنوي على الترتيب، مدعومة بالتوسع في الطاقة الاستيعابية التي بلغت 9,077 محطة عمل في الربع الثالث بزيادة 11% على أساس سنوي و6.4% منذ بداية العام مع استقرار معدل الاستغلال عند 83.5%، إضافة إلى قفزة الإيرادات من دول مجلس التعاون الخليجي بنسبة 55.9% لتصل إلى 521.3 مليون جنيه.
كما ارتفعت الإيرادات لكل مقعد مستخدم بنسبة 15.2% بدعم من تحسن الأسعار والمزيج وارتفاع مساهمة الإيرادات المقومة بالدولار إلى 68.6% مقارنة بمكاسب فروق عملة بلغت 38.9 مليون جنيه.
وفي المقابل، كشفت البحوث عن ضغوط واضحة على الهوامش التشغيلية نتيجة تفوق نمو الأجور على نمو الإيرادات؛ حيث زادت تكاليف العاملين بنسبة 34.6% لتصل إلى 1.2 مليار جنيه مع نمو متوسط عدد العاملين 11.9% إلى 7,935 موظفاً، بما يعني صعود تكلفة الموظف الواحد بنحو 20% مقابل نمو الإيرادات لكل مقعد بنسبة 15%.
وأدى ذلك إلى استحواذ الرواتب على 79.2% من تكلفة الإيرادات، مما تسبب في تراجع هامش مجمل الربح بمقدار 2.5 نقطة مئوية إلى 42.8%، وانخفاض هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بـ 1.9 نقطة مئوية إلى 23.8%، مع صعوبة استعادة الهوامش في ظل شدة المنافسة بالسوق.
وعلى صعيد التدفقات النقدية، حققت الشركة تدفقات نقدية حرة لحقوق الملكية (FCFE) على أساس سنوي بقيمة 143.8 مليون جنيه أو 107.9 مليون جنيه خلال التسعة أشهر الأولى، وبعد خصم حصة العاملين ومجلس الإدارة المقدرة بـ 49.5 مليون جنيه، بلغت التدفقات المتاحة للمساهمين نحو 94.4 مليون جنيه بما يعادل 28% من صافي الأرباح.
واختتمت «الأهلي فاروس» تقريرها بالتأكيد على أن سهم راية لخدمات مراكز الاتصالات لا يمثل فرصة استثمارية جاذبة للشراء حالياً، مؤكدة أن أي صعود يتجاوز التقييم الحالي يظل رهيناً بتقدم مشترٍ استراتيجي لديه الاستعداد لدفع مضاعف تقييم أعلى للاستفادة من البصمة التشغيلية وحجم الأعمال للشركة.
